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研报正文

黄金价格在昨天夜盘至今天亚洲时段小幅波动，上期所黄金期货主力合约 2310 收盘于 455.64 元，下跌0.02%。

前期一路上涨的金价近阶段出现了滞涨，陷入了上下两难的局面，那么黄金还值得投资吗?

近阶段黄金上涨乏力，主要还是与美国经济状况有关。而美国经济状况可概括为：降通胀未达标，经济韧性足，美联储有意停止加息但不便明说

从美国就业市场情况看，上周五公布的非农就业数据不及预期，数据显示，美国 7 月非农部门新增就业18.7万，低于预期的 20 万，失业率由 6 月的 3.6%降至3.5%。薪资增幅高于预期。

虽然新增非农就业人口下降，但失业率却处于历史新低，而且工资涨幅仍不小，说明劳动力市场仍紧俏，工资上涨带来的通胀压力仍存在。虽然 6 月份的通胀率同比已回落到3%，但核心通胀率仍维持在 4.8%，所以降通胀的任务仍未完成。

但总体来看，新增非农就业数据是在向下走的，新增非农就业人口不及预期会使 9 月加息的预期下降，但失业率保持低位和工资上涨又会使劳动力市场保持韧性，并提高了美国经济软着陆的概率，因而使美联储不会轻言加息结束并可能使高利率维持较长时间。

后面就要再看 7 月份美国的通胀数据了，如通胀数据继续走低，则会一步巩固美联储加息已到头的预期。

不论怎样，这一轮加息周期，美联储激进加息之猛历史罕见，与此同时美国经济的韧性之强也是十分少见。这样就会形成美联储加息到了高位，但美国经济仍受影响较小，通胀回落迟迟不达标，美联储就要把高利率维持更长时间。除非出现黑天鹅事件，打破这一局面，才会使美联储停止加息并更快降息，但目前尚未看到这种可能性。

在这种局面下，黄金走势反反复复，呈现出振荡局面。但随着时间的推移，美联储总会停止加息并降息，这是黄金再次上涨的催化剂。因而长期来看，黄金价格仍是上涨趋势。